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橡膠供應(yīng)處于泰國(guó)季節(jié)性放量期

進(jìn)入6月份之后，泰國(guó)產(chǎn)區(qū)整體降雨較前期有所減少；但階段性降雨仍對(duì)割膠工作有所擾動(dòng)。整體看，橡膠原料產(chǎn)出逐漸增加。

目前原料收購(gòu)價(jià)格比較高，刺激了泰國(guó)膠農(nóng)的割膠積極性。

膠廠之間搶購(gòu)原料，支撐原料收購(gòu)價(jià)格維持高位水平。泰國(guó)加工廠生產(chǎn)成本因采購(gòu)價(jià)格高，加工利潤(rùn)延續(xù)虧損狀態(tài)。

截至6月11日，煙膠片均價(jià)93.68泰銖/公斤，較上周漲1.76%；膠水均價(jià)87泰銖/公斤，較上周漲3.41%；杯膠收購(gòu)價(jià)格74.99泰銖/公斤，較上周漲2.19%。

云南產(chǎn)區(qū)天氣較為正常 。海南產(chǎn)區(qū)方面，天氣等生產(chǎn)條件正常。日膠水產(chǎn)出量在5500噸左右，新膠產(chǎn)出持續(xù)上量。橡膠廠生產(chǎn)利潤(rùn)空間有改善。

2026年泰國(guó)橡膠原料價(jià)格強(qiáng)于2024年同期。

無(wú)論是膠水價(jià)格還是杯膠價(jià)格，原料價(jià)格均強(qiáng)于2024年同期。

膠水杯膠價(jià)差有所緩和，泰國(guó)膠水杯膠價(jià)差已經(jīng)回落至14-18泰銖的季節(jié)性正常區(qū)間。

根據(jù)2026年4月上旬的市場(chǎng)數(shù)據(jù)，泰國(guó)杯膠與膠水的價(jià)差處于19-23泰銖/公斤的較高水平。

5月上旬已經(jīng)回落至季節(jié)性區(qū)間。

6月的數(shù)據(jù)整體小幅震蕩，維持在12-15的區(qū)間。具體如下：

日期              膠水價(jià) 杯膠價(jià)格  價(jià)差

2026年6月12日  88.50    74.80     13.80

2026年5月27日  82.30 68.50 13.80

2026年5月7日  84.00 68.70 15.30

2026年4月10日 84.00 61.10 22.90

注：3月底膠水月均價(jià)72泰銖/公斤、杯膠58泰銖/公斤，價(jià)差約14泰銖/公斤。

進(jìn)入4月后價(jià)差明顯走擴(kuò)，至22-23泰銖/公斤。

我們分析，前期膠水和杯膠原料價(jià)格堅(jiān)挺可能的原因是：季節(jié)性供應(yīng)緊張，天氣擾動(dòng)，停割期原料庫(kù)存低位，濃乳加工需求剛性等。

從泰國(guó)現(xiàn)貨角度來(lái)觀察，膠水價(jià)格保持堅(jiān)挺，杯膠價(jià)格強(qiáng)勢(shì)，顯示了工廠對(duì)原材料杯膠的補(bǔ)庫(kù)行為，是潛在的利多信息。

厄爾尼諾導(dǎo)致橡膠減產(chǎn)預(yù)期仍然存在

2026年4月18日市場(chǎng)出現(xiàn)“140年以來(lái)最強(qiáng)級(jí)別厄爾尼諾”“地球或今年沖擊高溫極限”等說(shuō)法。

2026年4月下旬，國(guó)家氣候中心稱，預(yù)計(jì)2026年5月將進(jìn)入厄爾尼諾狀態(tài)，并于夏秋季形成一次中等及以上強(qiáng)度的厄爾尼諾事件，此次厄爾尼諾事件至少持續(xù)至今年年底。

厄爾尼諾影響：

農(nóng)產(chǎn)品容易受厄爾尼諾現(xiàn)象影響出現(xiàn)價(jià)格上漲，其中棕櫚油、天然橡膠、白糖、咖啡價(jià)格波動(dòng)彈性較大。

2026年5月11日到5月25日數(shù)據(jù)顯示，泰國(guó)南部普遍降雨，實(shí)際天氣狀況，與此前市場(chǎng)普遍預(yù)判的厄爾尼諾帶來(lái)的干旱、高溫影響存在明顯偏差。

6月2日，世界氣象組織表示，厄爾尼諾條件正在熱帶太平洋地區(qū)形成?？紤]到熱帶太平洋海水異常溫暖等因素，今年6—8月出現(xiàn)厄爾尼諾事件的概率為80%，未來(lái)數(shù)月極端天氣出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隨之攀升。

6月11日，美國(guó)國(guó)家海洋暨大氣總署（NOAA）于正式宣布厄爾尼諾現(xiàn)象成立，并預(yù)測(cè)其將在今年秋季進(jìn)一步增強(qiáng)至中等或強(qiáng)烈級(jí)別。

6月12日，歐洲中期天氣預(yù)報(bào)中心（ECMWF）首席科學(xué)家Dr. Tim Stockdale就厄爾尼諾現(xiàn)象進(jìn)行了預(yù)測(cè)。ECMWF的模型給出了一個(gè)明確信號(hào)：此次厄爾尼諾"幾乎沒(méi)有可能低于2度"，而多模型中位數(shù)預(yù)測(cè)到11月將達(dá)到3度。按照分級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，海面溫度異常達(dá)到2度即為"極強(qiáng)"級(jí)別（厄爾尼諾通常在12月前后達(dá)到峰值）。

厄爾尼諾現(xiàn)象造成農(nóng)產(chǎn)品減產(chǎn)，橡膠減產(chǎn)的預(yù)期仍然普遍存在。減產(chǎn)預(yù)期將強(qiáng)化資金在橡膠上的資金配置。

行業(yè)規(guī)律2026年仍然有效

規(guī)模巨大的橡膠套利盤運(yùn)行良好。買泰國(guó)泰混，20號(hào)膠，越南膠現(xiàn)貨，在RU盤面保值的套利操作，買NR賣RU的盤面對(duì)沖操作，均獲得了良好的效果。雖然價(jià)差回歸緩慢，2026年上半年仍然取得了穩(wěn)健的收益。

2026年套利回歸的邏輯與往年有所不同。2026年6月份的套利回歸，是以NR的上漲和漲幅更大導(dǎo)致價(jià)差回歸。往年多數(shù)是RU的下跌或者RU跌幅更大導(dǎo)致套利的回歸。

2026年年初20號(hào)膠倉(cāng)單在6萬(wàn)噸左右，到2026年5月，20號(hào)膠倉(cāng)單在3萬(wàn)噸左右，倉(cāng)單偏低。2026年6月上旬，由于泰國(guó)供應(yīng)仍然未放量，疊加海外20號(hào)膠價(jià)格高，國(guó)內(nèi)20號(hào)膠價(jià)格低，內(nèi)外盤倒掛，導(dǎo)致20號(hào)膠進(jìn)口意愿受阻。

在這種情況下，多頭資金選擇了更容易發(fā)動(dòng)行情的20號(hào)膠，而不是流動(dòng)性更好的RU全乳膠，符合邏輯。

這也導(dǎo)致20號(hào)膠NR漲幅大于全乳膠RU，導(dǎo)致了買NR賣RU等套利對(duì)沖操作邏輯兌現(xiàn)和盈利離場(chǎng)。

我們對(duì)膠價(jià)的看法

從大類資產(chǎn)配置視角來(lái)看，商品輪動(dòng)從貴金屬到有色到化工再到農(nóng)產(chǎn)品的輪動(dòng)預(yù)期并沒(méi)有消失。

按照歷史的規(guī)律，未來(lái)商品的上漲必然會(huì)逐步傳導(dǎo)到橡膠。

橡膠多年未出現(xiàn)大漲，是做多的彈性品種。由于橡膠歷史上多數(shù)情況下作為后周期品種出現(xiàn)，因此需要抓住機(jī)會(huì)，并選擇時(shí)機(jī)。

目前階段，宏觀的不確定性在增加。市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的寬松預(yù)期在降低，貨幣政策和對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，會(huì)對(duì)橡膠的需求預(yù)期產(chǎn)生直接的影響。

從橡膠產(chǎn)業(yè)鏈視角看，厄爾尼諾現(xiàn)象造成的干旱和減產(chǎn)預(yù)期確實(shí)存在，橡膠膠價(jià)重心有望抬升。需求方面，國(guó)內(nèi)終端市場(chǎng)需求弱，輪胎庫(kù)存消化偏慢，外需（中東和歐洲）預(yù)期弱。整體需求偏弱?；久嫫降?。但來(lái)自中國(guó)政策的利多預(yù)期一直存在。

橡膠供應(yīng)方面，供應(yīng)預(yù)期小幅度增加，港口庫(kù)存逐步轉(zhuǎn)向去庫(kù)。

我們對(duì)膠價(jià)的觀點(diǎn)是：一、二季度膠價(jià)按照以往季節(jié)性來(lái)看仍然是易跌難漲，今年上半年膠價(jià)格表現(xiàn)已經(jīng)強(qiáng)于季節(jié)性走勢(shì)特征，整體強(qiáng)勢(shì)震蕩。

目前橡膠供應(yīng)仍然處于泰國(guó)季節(jié)性放量期，預(yù)計(jì)膠價(jià)震蕩。

進(jìn)入三季度，膠價(jià)迎來(lái)季節(jié)性上漲周期，如果疊加供應(yīng)擾動(dòng)和需求的利多預(yù)期，可擇機(jī)布局多單。（文/五礦期貨微服務(wù) 原文標(biāo)題/期貨看“五”評(píng) | 橡膠：泰國(guó)季節(jié)性供應(yīng)放量期）