11月20日橡膠主力合約開盤依舊在14300附近。上周五，工業(yè)硅期貨主力(SI2401合約)小幅走高，日內(nèi)收漲0.63%，收盤報14265元/噸。現(xiàn)貨端，華東不通氧553#市場報價14150元/噸，環(huán)比上日持平，貼水主力合約115元/噸;421#市場報價15550元/噸(升水交割品，升水2000元/噸)，折合盤面價格13550元/噸，環(huán)比上日持平，貼水期貨主力合約715元/噸。
基本面方面，本周供給端在連續(xù)兩周出現(xiàn)小幅回落之后再度小幅回升，暫時仍維持在高位水平。西南地區(qū)本周成本繼續(xù)上移，當前已環(huán)比10月底累計增長約1000元/噸，西南地區(qū)現(xiàn)貨生產(chǎn)成本折盤面成本已抬升至15300-15500元/噸附近水平。成本的抬升帶來西南地區(qū)利潤的顯著回落，四川地區(qū)(百川數(shù)據(jù))毛利已跌至盈虧平衡附近，云南地區(qū)跌至200元/噸以內(nèi)。枯水期成本的明顯抬升以及利潤的明顯收縮帶動西南地區(qū)供給持續(xù)快速回落，枯水期的減產(chǎn)條件逐步兌現(xiàn)，且仍存在進一步下降空間。但新疆地區(qū)的供給受今年以來產(chǎn)能大幅投放影響，供給水平仍在提升，雖然幅度收窄。當前新疆及內(nèi)蒙地區(qū)仍具備相較優(yōu)勢的利潤，且產(chǎn)量仍具備上升空間，這是我們認為當前供給端壓力的一個隱患。需求端，我們看到的是偏好的情況，多晶硅的產(chǎn)量如預期在產(chǎn)能快速投放以及仍具備相對利潤空間作用下，繼續(xù)維持在高位水平，繼續(xù)支撐工業(yè)硅需求，雖然其價格繼續(xù)有小幅的回落。同時，有機硅及鋁合金產(chǎn)量同樣保持在高位水平，9月份出口明顯回升之下，10月份情況目前暫不明朗。但綜合各個部分的消費情況，我們看到工業(yè)硅的需求仍維持在高位。這與我們所預期的枯水期供給收縮(目前受制于新疆地區(qū)產(chǎn)量繼續(xù)回升，并不明顯)以及需求支撐在高位背景之下的供求邊際向好方向相匹配，且成本的抬升已然顯現(xiàn)。這兩個條件共同組成了我們對于枯水期價格存在向上1500-2000個點的反彈的機會，價格向上的性價比遠高于向下的判斷。
盤面方面，本周價格同樣向上突破，擺脫了9月份以來的下行趨勢，且站上了20日均線。盤面的選擇與基本面我們的預期方向相一致。但考慮到當前較弱的現(xiàn)貨(倉單集中注銷給現(xiàn)貨市場的壓力)以及供給端新疆地區(qū)增產(chǎn)對西南地區(qū)減產(chǎn)的抵消作用，價格的強勢仍不足預期，或仍需要盤整蓄力，觀察等待基本面的形式更加明朗。因此，暫時仍觀望為主或可建立小部分底倉，等待反彈的機會。(文/五礦期貨微服務)
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