8月15日橡膠主力合約繼續(xù)在12800附近保持震蕩。周一，工業(yè)硅期貨主力(切換至SI2310)高開回落，維持震蕩走勢，日內(nèi)收漲0.11%，收盤報13660元/噸?，F(xiàn)貨端，華東不通氧553#市場報價13100元/噸，環(huán)比上日+100元/噸，貼水主力合約560元/噸;421#市場報價14500元/噸(升水交割品，升水2000元/噸)，折合盤面價格12500元/噸，環(huán)比上日+200元/噸，貼水期貨主力合約1160元/噸。
當(dāng)前，我們認為值得注意的因素在于不斷累積的倉單庫存與遲遲未收縮的期現(xiàn)價差之間的矛盾，至今SI2308合約與華東421#現(xiàn)貨之間的差價仍有1100元/噸。截至2023年8月11日，廣期所注冊倉單18240張，折合9.12萬噸，考慮到11月份的倉單集中注銷規(guī)則，SI2312之前合約累積持倉量約10萬手，折合60萬噸，二者之間仍有相當(dāng)?shù)牟罹?。市場低價可交割品緊俏與高持倉之間矛盾可能是當(dāng)前期現(xiàn)仍未收縮的原因所在，也是我們提醒需要注意的風(fēng)險因素之一。
回歸基本面，我們?nèi)晕纯吹叫枨蠖擞忻黠@的好轉(zhuǎn)：在價格逐步企穩(wěn)且有小幅反彈之下，多晶硅產(chǎn)量相對穩(wěn)定，未有顯著反彈的預(yù)期;雖然本周有機硅價格顯著提漲，但高庫存以及虧損的格局之下，供給小幅回落，并具備繼續(xù)回落的預(yù)期;鋁合金價格相對穩(wěn)定，出口表現(xiàn)依舊較差。供應(yīng)端，我們看到了繼續(xù)走差的變化，主產(chǎn)區(qū)利潤的回升，帶動周產(chǎn)持續(xù)回升，并且創(chuàng)下了歷史新高。其中，云南地區(qū)周產(chǎn)同樣創(chuàng)下新高。供求角度看，工業(yè)硅仍是偏弱格局。但盤面估值角度，主產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)成本折盤面成本在13700元/噸附近，在這個角度，盤面的價格估值是相對合理的。
供求格局與估值角度共同決定了盤面震蕩的格局，但基于期現(xiàn)基差遲遲未能回歸，且依舊維持盤面大升水的格局思考下，我們提示注意盤面的上漲風(fēng)險。此外，從基本面差是價內(nèi)因素，未來邊際轉(zhuǎn)好的概率高于持續(xù)惡化的角度來看，我們同樣傾向于在震蕩之中找邊際轉(zhuǎn)好后的反彈機會思路。(文/五礦期貨微服務(wù))
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