2023年5月5日橡膠主力合約繼續(xù)保持上一日震蕩姿態(tài)。節(jié)后第一個(gè)交易日，錳硅主力(SM306合約)低開反彈，但日內(nèi)高點(diǎn)無法超過節(jié)前高點(diǎn)，日內(nèi)收跌0.50%，收盤報(bào)7134元/噸。現(xiàn)貨端，天津
6517錳硅市場報(bào)價(jià)6960元/噸，環(huán)比上日-10元/噸，現(xiàn)貨折盤面價(jià)7110元/噸。期貨主力合約轉(zhuǎn)為升現(xiàn)貨24元/噸，基差率-0.34%，處于低位水平。
上周四錳硅盤面出現(xiàn)“逆勢”大幅反彈，我們將其定性為短期影響，并不構(gòu)成長期商品價(jià)格邏輯的轉(zhuǎn)變帶事件。同時(shí)，我們可以觀察到，對于盤面的大幅反彈，現(xiàn)貨端表現(xiàn)出猶豫的狀態(tài)，其根本原因仍舊在于下游需求的疲弱，而下游的需求問題，我們認(rèn)為依舊是當(dāng)前主導(dǎo)價(jià)格邏輯的主要矛盾。
基本面方面，我們看到本周錳硅產(chǎn)量繼續(xù)主動(dòng)縮減去靠近供給，周環(huán)比-1.16萬噸至19.49萬噸，回落至三年低位。但同時(shí)，我們也看到需求端螺紋鋼產(chǎn)量繼續(xù)大幅回落，周環(huán)比-10.77萬噸至283.49萬噸，較2022年的同期-5.67%，較2021年同期更是達(dá)到-21.4%，處于同期歷史絕對低位水平。此外，鐵水產(chǎn)量也如我們預(yù)期般繼續(xù)回落。于是，我們可以看到這樣一個(gè)情形，雖然供給在努力去靠近需求，但需求的降幅似乎更大。前期我們所一直提示的 “2022年新開工與螺紋表需之間回落的不匹配性(-40%對-12%)，以及當(dāng)保交樓的趕工對于表需的支撐減弱之后，需求的回落是否會(huì)帶動(dòng)螺紋供給進(jìn)一步回落，從而拖動(dòng)錳硅需求繼續(xù)走弱的問題”，似乎正在暴露。
雖然降供給的方式能夠減緩供需劈叉程度(對于供給結(jié)構(gòu)的邊際而言)，但其或?qū)?dǎo)致另一個(gè)問題，即減產(chǎn)帶來的錳礦需求的回落與港口高庫存以及海外存在的向國內(nèi)增發(fā)的雙重供給壓力之下錳礦價(jià)格的進(jìn)一步回落以及與之伴隨的錳硅成本端進(jìn)一步下移的風(fēng)險(xiǎn)(錳礦價(jià)格的持續(xù)走低也在不斷驗(yàn)證)。因此，我們維持二季度錳硅將繼續(xù)受到來自成本與估值兩端壓力的判斷。(文/五礦期貨微服務(wù))
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