4月21日日盤，橡膠主力合約開盤突破萬二，周內(nèi)橡膠期價(jià)難得出現(xiàn)震蕩上行。周四，錳硅主力(切換至SM306合約)小幅回落，日內(nèi)收跌0.56%，收盤報(bào)7134元/噸?，F(xiàn)貨端，天津
6517錳硅市場報(bào)價(jià)7080元/噸，環(huán)比上日-20元/噸，現(xiàn)貨折盤面價(jià)7230元/噸。期貨主力合約貼水現(xiàn)貨96元/噸，基差率1.33%，處于中性偏低水平。本周，錳硅產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)小幅回落0.38萬噸至20.65萬噸，略低于2021年同期，與2022年基本持平。但需求端，我們看到了螺紋鋼產(chǎn)量更顯著的回落，周環(huán)比-7.38萬噸至294.26萬噸，為過去六年歷史同期最低值。
基本面方面，我們看到本周錳硅產(chǎn)量繼續(xù)出現(xiàn)回落。考慮到北方產(chǎn)區(qū)，尤其內(nèi)蒙依舊處于相對(duì)高位水平的利潤，我們推測產(chǎn)業(yè)在旺季即將過去的情況下或決定選擇將極高的供給主動(dòng)通過減產(chǎn)的方式向疲弱的需求去靠近，以期能夠在淡季穩(wěn)住價(jià)格，并保留當(dāng)前利潤水平。畢竟我們可以清晰地看到即使在當(dāng)前季節(jié)性旺季背景下下游依舊疲弱地需求，尤其以螺紋為代表的建材端(鐵水持續(xù)攀升的產(chǎn)量對(duì)沖了一部分長材需求的回落，但隨著鋼廠開始出現(xiàn)集中性檢修，預(yù)期該部分支撐也將回落)。同時(shí)，2022年新開工與螺紋表需之間回落的不匹配性(-40%對(duì)-12%)，以及當(dāng)保交樓的趕工對(duì)于表需的支撐減弱之后，需求的回落是否會(huì)帶動(dòng)螺紋供給進(jìn)一步回落，從而拖動(dòng)錳硅需求繼續(xù)走弱，我們依舊提示需要慎重考慮這一點(diǎn)。
雖然降供給的方式能夠減緩供需劈叉程度(對(duì)于供給結(jié)構(gòu)的邊際而言)，但其或?qū)?dǎo)致另一個(gè)問題，即減產(chǎn)帶來的錳礦需求的回落與港口高庫存以及海外存在的向國內(nèi)增發(fā)的雙重供給壓力之下錳礦價(jià)格的進(jìn)一步回落以及與之伴隨的錳硅成本端進(jìn)一步下移的風(fēng)險(xiǎn)。除此之外，鋼鐵行業(yè)的低景氣度以及鋼材低利潤帶來的鋼鐵供給的主動(dòng)降低，所帶來的對(duì)上游原材料的“負(fù)反饋”風(fēng)險(xiǎn)也將給合金價(jià)格帶來壓力。
因此，對(duì)于二季度的錳硅，我們?nèi)耘f提示來自估值端以及成本端的雙重壓力，以及壓力之下價(jià)格的進(jìn)一步走低風(fēng)險(xiǎn)。(文/五礦期貨有限公司)
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