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觀點(diǎn)小結(jié)

核心觀點(diǎn)：中性

盤面 截至6月2日，RU、NR均上漲；RU-NR價(jià)差走縮；RU09-01月差走縮。

基本面 短期來(lái)看，原料價(jià)格受泰國(guó)降水較多及工廠搶收情緒影響仍在抬升，但月末隨著原料上量，或迎來(lái)季節(jié)性低點(diǎn)。供應(yīng)方面，4月產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯示泰國(guó)及全球減產(chǎn)，但由于低產(chǎn)期產(chǎn)量絕對(duì)值較小，其指示意義有限；此前我們也曾指出，產(chǎn)能拐點(diǎn)的確認(rèn)不能僅憑單月或單年的產(chǎn)量數(shù)據(jù)。需求端表現(xiàn)較為穩(wěn)定；庫(kù)存方面本周去庫(kù)幅度有所加大，已步入流暢的去庫(kù)階段。

當(dāng)前天然橡膠難以大幅回調(diào)的核心支撐在于原料端。若價(jià)格要在高位進(jìn)一步企穩(wěn)，需依賴三個(gè)因素是否兌現(xiàn)：減產(chǎn)證據(jù)進(jìn)一步夯實(shí)、交割品短缺、超季節(jié)性去庫(kù)。而在強(qiáng)割膠積極性、NR新增交割品壓力及RU盤面高位支撐全乳膠理論利潤(rùn)修復(fù)的共同作用下，當(dāng)前支撐價(jià)格不跌破某一區(qū)間的力量，仍強(qiáng)于推動(dòng)價(jià)格穩(wěn)定站上關(guān)鍵壓力位的動(dòng)力。短期需密切關(guān)注原料端走勢(shì)，等待新的驅(qū)動(dòng)因素出現(xiàn)。操作上，建議多單繼續(xù)持有，或待原料季節(jié)性低點(diǎn)出現(xiàn)后再擇機(jī)入場(chǎng)。

RU月差：中性  截至6月2日，RU09-01月差為-790元/噸，較上周+50元/噸。

RU-NR價(jià)差：中性  截至6月2日，RU-NR主力合約價(jià)差為2410元/噸，較上周-305元/噸。

產(chǎn)區(qū)天氣：中性偏強(qiáng)  本周期國(guó)內(nèi)外產(chǎn)區(qū)有少量降雨，氣候整體較穩(wěn)定。

原料價(jià)格：中性偏強(qiáng)  海外工廠為交付訂單積極生產(chǎn)，對(duì)原材料的搶收情緒不減，進(jìn)一步提高價(jià)格。

泰國(guó)供應(yīng)：中性偏弱  割膠積極性極強(qiáng)，聽聞原本用于運(yùn)輸木薯的車輛都已轉(zhuǎn)而用于拉運(yùn)橡膠。

國(guó)內(nèi)供應(yīng)：中性偏弱  割膠積極性極強(qiáng)，聽聞為應(yīng)對(duì)降雨帶來(lái)的無(wú)法割膠，膠農(nóng)會(huì)積極調(diào)整割膠時(shí)間。

輪胎：中性  開工整體保持平穩(wěn)運(yùn)行，成品庫(kù)存較穩(wěn)定。

濃乳制品：中性  華北地區(qū)手套廠開工率大致在5-6成左右水平；溫州發(fā)泡廠開工大致4成左右，前期原料有所消化。

社會(huì)庫(kù)存：中性偏強(qiáng) 截至5月31日當(dāng)周，中國(guó)深色膠社會(huì)總庫(kù)存為86.93萬(wàn)噸，環(huán)比-2.7%；

截至5月31日當(dāng)周，中國(guó)淺色膠社會(huì)總庫(kù)存為39.99萬(wàn)噸，環(huán)比-0.35%。

期貨庫(kù)存：中性  截至6月2日，上期所RU庫(kù)存15.07萬(wàn)噸；NR庫(kù)存4.1萬(wàn)噸。

非標(biāo)價(jià)差：中性  截至6月2日，泰混-RU價(jià)差為-365元/噸，較上周+95元/噸；

截至6月2日，泰混-NR價(jià)差為408.8元/噸，較上周-212元/噸。

近期的一些關(guān)注點(diǎn)

交割新規(guī)：增非洲10#作為交割品、設(shè)置印尼膠貼水

短期貨源較少，NR近月仍是錨定印標(biāo)定價(jià)。

印標(biāo)后續(xù)絕對(duì)價(jià)格有望抬升，與非洲膠價(jià)差縮小，11月2日后比價(jià)決定。印尼膠樹齡老化下供應(yīng)萎縮將抬高其絕對(duì)價(jià)格，而中國(guó)進(jìn)口印尼膠的數(shù)量已在下降。

長(zhǎng)期NR上行彈性被抑制。印尼、馬來(lái)西亞減產(chǎn)較確定，泰國(guó)持穩(wěn)，非洲膠遠(yuǎn)期供應(yīng)充裕，將成為NR主要定價(jià)基準(zhǔn)。

主產(chǎn)區(qū)供應(yīng)情況分析

泰國(guó)：4月產(chǎn)量下降，原料價(jià)格仍強(qiáng)

泰國(guó)4月產(chǎn)量同比減少0.53萬(wàn)噸，降幅為4%。需注意，當(dāng)前處于低產(chǎn)期，產(chǎn)量基數(shù)本身較小，同比降幅的實(shí)際意義有限；此外，厄爾尼諾事件尚未發(fā)生，本次減產(chǎn)并非由氣候異常引起；至于是否因?yàn)闃潺g完全老化進(jìn)入產(chǎn)能拐點(diǎn)導(dǎo)致，尚需進(jìn)一步觀察確認(rèn)。

當(dāng)前泰國(guó)仍未大面積開割，原料供應(yīng)整體偏緊，而海外工廠為交付訂單積極生產(chǎn)，對(duì)原材料的搶收情緒不減，預(yù)計(jì)原料采購(gòu)價(jià)格短期仍有上漲可能。后續(xù)到6月下旬，隨著原料逐步放量，價(jià)格或有小幅下跌的空間。

泰國(guó)：南部降水略偏少，持續(xù)關(guān)注6-8月降水情況

目前來(lái)看南部降水略偏少，但整體不算干旱，依舊認(rèn)為只要泰國(guó)6-8月出芽期有一定降水，利于膠樹生長(zhǎng)出膠，后續(xù)即便厄爾尼諾發(fā)生，反而會(huì)增加可割膠天數(shù)，利于橡膠產(chǎn)出，不一定導(dǎo)致減產(chǎn)。

中國(guó)：大面積開割背景下原料仍強(qiáng)，關(guān)注云南全乳利潤(rùn)

隨著期貨盤面上漲，全乳膠及國(guó)營(yíng)標(biāo)膠廠也陸續(xù)收膠，制全乳膠利潤(rùn)虧損持續(xù)收窄。

需要注意的是，當(dāng)前雖非旺產(chǎn)期，但只要期貨價(jià)格能維持高位，全乳膠廠就已經(jīng)有較強(qiáng)的能力和意愿去搶奪原料。若這一高價(jià)進(jìn)一步延續(xù)至8-10月的高產(chǎn)期，屆時(shí)原料供應(yīng)更加充足，全乳膠廠生產(chǎn)全乳膠并注冊(cè)倉(cāng)單的積極性將顯著提升，后續(xù)交割品短缺的局面有望得到緩解。

中國(guó)：海南降水略偏少，持續(xù)關(guān)注6-7月降水情況

目前來(lái)看海南降水略偏少，但整體不算干旱，同理認(rèn)為只要國(guó)內(nèi)5-7月出芽期有一定降水，利于膠樹生長(zhǎng)出膠，后續(xù)即便厄爾尼諾發(fā)生，反而會(huì)增加可割膠天數(shù)，利于橡膠產(chǎn)出，不一定導(dǎo)致減產(chǎn)。

輪胎

胎企裝置動(dòng)態(tài)

由于樣本量有限，上述胎企的信息雖不完全具備整體代表性，但能在一定程度上大致反映市場(chǎng)情況。

從整體上來(lái)看，開工情況良好，庫(kù)存水平合理，出貨節(jié)奏正常，部分企業(yè)月內(nèi)有價(jià)格上調(diào)政策。

半鋼胎

半鋼輪胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為73.51%，環(huán)比-1.01%，同比-4.74%。

半鋼胎樣本企業(yè)平均庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)在45.40天，環(huán)比不變，同比-1.6天。

全鋼胎

全鋼輪胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為66.77%，環(huán)比-0.21%，同比+1.97%。

全鋼胎樣本企業(yè)平均庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)在40.50天，環(huán)比+0.30天，同比-2.5天。

產(chǎn)銷

中國(guó)半鋼胎產(chǎn)量為5715萬(wàn)條，環(huán)比-14.54%，同比+5.54%；中國(guó)全鋼胎產(chǎn)量為1307萬(wàn)條，環(huán)比-4.25%，同比+10.58%。

庫(kù)存

青島地區(qū)庫(kù)存

截至2026年5月31日，青島地區(qū)天膠保稅和一般貿(mào)易合計(jì)庫(kù)存量69.07萬(wàn)噸，環(huán)比上期減少1.85萬(wàn)噸，降幅2.61%。保稅區(qū)庫(kù)存9.34萬(wàn)噸，降幅10.13%；一般貿(mào)易庫(kù)存59.73萬(wàn)噸，降幅1.32%。青島天然橡膠樣本保稅倉(cāng)庫(kù)入庫(kù)率減少2.65個(gè)百分點(diǎn)，出庫(kù)率增加1.15個(gè)百分點(diǎn)；一般貿(mào)易倉(cāng)庫(kù)入庫(kù)率減少0.93百分點(diǎn)，出庫(kù)率增加0.81個(gè)百分點(diǎn)。

周期內(nèi)天然橡膠價(jià)格觸底反彈，前期胎企逢低備貨積極，膠價(jià)上漲后觀望為主，預(yù)計(jì)下周期青島去庫(kù)延續(xù)。

社會(huì)庫(kù)存

截至2026年5月31日當(dāng)周，中國(guó)天然橡膠社會(huì)庫(kù)存126.92萬(wàn)噸，環(huán)比下降2.56萬(wàn)噸，降幅1.97%。

中國(guó)深色膠社會(huì)總庫(kù)存為86.93萬(wàn)噸，環(huán)比降2.7%。其中青島現(xiàn)貨庫(kù)存降2.61%；云南降1.38%；越南10降1.61%；NR庫(kù)存小計(jì)降10.51%

中國(guó)淺色膠社會(huì)總庫(kù)存為39.99萬(wàn)噸，環(huán)比降0.35%。其中老全乳膠環(huán)比降0.5%，3L環(huán)比降11.85%，RU庫(kù)存小計(jì)增加3.16%。

價(jià)格&價(jià)差

淺色膠價(jià)格

截至6月2日，上海全乳膠現(xiàn)貨價(jià)格為18200元/噸，較上周+800元/噸；上海RSS3現(xiàn)貨價(jià)格為21400元/噸，較上周+500元/噸；上海3L現(xiàn)貨價(jià)格為18550元/噸，較上周+650元/噸。

深色膠價(jià)格

截至6月2日，保稅區(qū)STR20價(jià)格為2390美元/噸，較上周+125美元/噸；

截至6月2日，保稅區(qū)SMR20價(jià)格為2390美元/噸，較上周+125美元/噸；

截至6月2日，保稅區(qū)SIR20價(jià)格為2290美元/噸，較上周+130美元/噸；

截至6月2日，保稅區(qū)非洲10號(hào)膠價(jià)格為2290美元/噸，較上周+140美元/噸。

RU-NR價(jià)差

截至6月2日，RU-NR主力合約價(jià)差為2410元/噸，較上周-305元/噸。

月差

截至6月2日，RU09-01月差為-790元/噸，較上周+50元/噸。

基差

截至6月2日，泰混-RU價(jià)差為-365元/噸，較上周+95元/噸；泰混-NR價(jià)差為408.8元/噸，較上周-212元/噸。（文/紫金天風(fēng)期貨研究所 作者/王琪瑤 原文標(biāo)題/天然橡膠：NR新增交割品，影響幾何？）