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核心觀點：中性

盤面  本周期（5月11-5月17，下同）BR上漲；BR06-07、07-08月差收窄。

基本面 從成本端看，地緣沖突反復(fù)，原油及丁二烯價格維持高位震蕩，對順丁橡膠形成較強成本支撐，5月下旬-6月期間，多個丁二烯裝置存在計劃檢修，預(yù)計國內(nèi)產(chǎn)量及外銷資源量將受到一定減量影響，同時，天然橡膠與順丁橡膠之間的價差亦對后者價格構(gòu)成一定托底作用。然而，供給端壓力逐步顯現(xiàn)，順丁橡膠裝置產(chǎn)能利用率較前期有所提升，后續(xù)市場供應(yīng)趨于寬松。需求方面，終端企業(yè)對高價原料接受度較低，采購行為維持謹(jǐn)慎，實盤成交難以顯著放量，整體需求面暫無明顯利好驅(qū)動。預(yù)計BR短期維持震蕩。

上游：丁二烯

供應(yīng)：中性  本周期中國丁二烯行業(yè)樣本企業(yè)周度產(chǎn)量為10.41萬噸，較上周期+0.25萬噸，環(huán)比+2.46%。

利潤：中性  碳四抽提工藝?yán)麧櫤怂阍?/span>2604元/噸，環(huán)比下降1214元/噸。

消費：中性偏強 下游生產(chǎn)虧損局面部分修復(fù)后產(chǎn)能利用率逐步回升,消費增加。

庫存：中性  國內(nèi)丁二烯庫存上升，樣本總庫存環(huán)比上周期+1.55%。

順丁橡膠

供應(yīng)：中性偏弱本周期裝置檢修較上周期減少，產(chǎn)能利用率環(huán)比+10.23%。

利潤：中性  順丁橡膠生產(chǎn)成本逐步回落，生產(chǎn)利潤邊際修復(fù)。截至5月14日，順丁橡膠生產(chǎn)毛利為-187元/噸。

消費：中性偏強節(jié)后檢修樣本企業(yè)快速復(fù)工復(fù)產(chǎn)，企業(yè)外貿(mào)訂單表現(xiàn)尚可，加之前期成品庫存儲備低，帶動本周樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率明顯提升。

庫存：中性偏弱 國內(nèi)順丁橡膠樣本企業(yè)庫存量在3.26萬噸，較上周期增加0.04萬噸，環(huán)比+1.27%。

基差：中性  截至5月15日，BR基差為45元/噸，較上周-320元/噸。

丁二烯：關(guān)注裝置檢修情況

生產(chǎn)企業(yè)裝置變動情況

周內(nèi)燕山石化、古雷石化、揚子石化、南京誠志企業(yè)裝置延續(xù)停車檢修，部分企業(yè)裝置短暫停車，吉林石化二期、上海石化一套裝置重啟運行。

周度開工率及產(chǎn)量環(huán)比邊際上升

本周，中國丁二烯行業(yè)樣本企業(yè)周度產(chǎn)量估算為：10.41萬噸，較上周期+0.25萬噸，環(huán)比+2.46%。

下周，預(yù)計中國丁二烯樣本企業(yè)周度產(chǎn)量：10.38萬噸左右，較本周期下降。國內(nèi)部分企業(yè)裝置延續(xù)停車，同時揚子石化裝置存停車檢修計劃。

生產(chǎn)利潤

目前丁二烯生產(chǎn)成本預(yù)計呈現(xiàn)出略走高趨勢，而考慮到目前丁二烯國內(nèi)市場需求及未來檢修將對其市場價格及主流供價水平亦存在一定支撐，二者影響部分抵消的同時，考慮當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)利潤緩慢平衡仍在進行，預(yù)計下周期丁二烯理論生產(chǎn)利潤或有微幅下降空間。

樣本總庫存環(huán)比增加

本周期，國內(nèi)丁二烯庫存增加，樣本總庫存環(huán)比上周期增加1.55%。

其中，樣本企業(yè)庫存環(huán)比上周下降4.92%，國內(nèi)有企業(yè)裝置停車檢修，下游企業(yè)需求提升，影響企業(yè)庫存下降。

其中，樣本港口庫存環(huán)比上周增加5.33%，周內(nèi)進口船貨到港有限，國內(nèi)內(nèi)貿(mào)貨源補充下，港口庫存有所增加。

順丁橡膠：供給端壓力逐步顯現(xiàn)

生產(chǎn)企業(yè)裝置變動

周期內(nèi)浙江傳化、菏澤科信、浩普新材料等民營裝置恢復(fù)正常生產(chǎn)，燕山石化臨時停車，齊魯石化按計劃進入檢修。整體國內(nèi)產(chǎn)能利用率提升。

產(chǎn)能利用率環(huán)比提升10.23個百分點

周度庫存邊際增加

截至2026年5月13日，國內(nèi)順丁橡膠樣本企業(yè)庫存量在3.26萬噸，較上周期增加0.04萬噸，環(huán)比+1.27%。

周期內(nèi)現(xiàn)貨端貿(mào)易企業(yè)貨權(quán)庫存量仍有下降，月上旬各方開單積極性相對一般，加之市場現(xiàn)貨交易后，貿(mào)易端庫存量下降；但伴隨著順丁橡膠裝置產(chǎn)能利用率和產(chǎn)量等逐步修復(fù)后，生產(chǎn)企業(yè)庫存量則再表現(xiàn)為累庫趨勢。

生產(chǎn)利潤修復(fù)

隨丁二烯價格沖高回落，順丁橡膠生產(chǎn)成本逐步回落，生產(chǎn)利潤小幅修復(fù)，截至5月14日，順丁橡膠生產(chǎn)毛利為-187元/噸。

輪胎

半鋼胎

本周期中國半鋼輪胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為78.78%，環(huán)比+30.80%。

隨著“五一”假期結(jié)束，檢修樣本企業(yè)于6日左右陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，企業(yè)外貿(mào)訂單表現(xiàn)尚可，帶動本周樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率明顯提升。

全鋼胎

本周期中國全鋼輪胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為70.37%，環(huán)比+21.30%。

節(jié)后檢修樣本企業(yè)快速復(fù)工復(fù)產(chǎn)，企業(yè)外貿(mào)訂單表現(xiàn)尚可，加之前期成品庫存儲備低，帶動本周樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率明顯提升。（文/紫金天風(fēng)期貨研究所 作者/王琪瑤 原文標(biāo)題/合成橡膠：成本托底，供給漸增）