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核心觀點(diǎn)：中性

盤(pán)面  本周期BR下跌；BR06-07、07-08月差收窄。

基本面  目前，隨著成本端壓力逐步緩解，順丁橡膠的生產(chǎn)利潤(rùn)持續(xù)修復(fù)，前期停車(chē)或降負(fù)的裝置陸續(xù)恢復(fù)運(yùn)行，推動(dòng)國(guó)內(nèi)產(chǎn)能利用率不斷攀升，后續(xù)供應(yīng)仍有進(jìn)一步增長(zhǎng)的空間。與此同時(shí)，下游終端企業(yè)在假期結(jié)束后相繼復(fù)工，需求端緩慢啟動(dòng)，低價(jià)采購(gòu)意愿逐步顯現(xiàn)，供需兩側(cè)均呈溫和修復(fù)態(tài)勢(shì)。整體來(lái)看，地緣沖突持續(xù)下，國(guó)內(nèi)丁二烯供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定，但日韓裂解持續(xù)低負(fù)荷，缺口依賴(lài)中國(guó)貨源補(bǔ)充，海外短缺將通過(guò)出口渠道推高國(guó)內(nèi)價(jià)格。然而，價(jià)格上漲至下游承受極限時(shí)，合成橡膠企業(yè)將被迫減產(chǎn)，需求萎縮又會(huì)壓制原料漲幅，正如今年3、4月間海外丁二烯短缺推高價(jià)格、下游負(fù)反饋壓制漲幅的情況。預(yù)計(jì)BR后續(xù)延續(xù)震蕩趨勢(shì)。

上游：丁二烯

供應(yīng)：中性  本周期中國(guó)丁二烯行業(yè)樣本企業(yè)周度產(chǎn)量為10.16萬(wàn)噸，較上周期-0.02萬(wàn)噸，環(huán)比-0.20%。

利潤(rùn)：中性  截至5月7日，碳四抽提工藝?yán)麧?rùn)核算在3818.85元/噸，環(huán)比提升436.63元/噸。

消費(fèi)：中性偏強(qiáng) 下游生產(chǎn)虧損局面部分修復(fù)后產(chǎn)能利用率逐步回升,消費(fèi)增加。

庫(kù)存：中性  截至5月7日，國(guó)內(nèi)丁二烯庫(kù)存下降，樣本總庫(kù)存環(huán)比上周期-9.89%。

順丁橡膠

供應(yīng)：中性偏弱  本周期裝置檢修較上周期減少，產(chǎn)能利用率環(huán)比+10.65%。

利潤(rùn)：中性  隨丁二烯價(jià)格沖高回落，順丁橡膠生產(chǎn)成本逐步回落，生產(chǎn)利潤(rùn)邊際修復(fù)。

消費(fèi)：中性  輪胎廠開(kāi)工及成品庫(kù)存情況尚可，關(guān)注后續(xù)第三波漲價(jià)落地情況。

庫(kù)存：中性偏弱 國(guó)內(nèi)順丁橡膠樣本企業(yè)庫(kù)存量在3.22萬(wàn)噸，較上周期增加0.11 萬(wàn)噸，環(huán)比+3.57%。

基差：中性  截至5月8日，BR基差為365元/噸，較上周+185元/噸。

丁二烯：下游產(chǎn)能利用率逐步恢復(fù)

生產(chǎn)企業(yè)裝置變動(dòng)情況

本周期（20260501-0507）燕山石化、古雷石化、揚(yáng)子石化、吉林石化二期、上海石化裝置延續(xù)停車(chē)檢修，部分企業(yè)裝置短暫停車(chē)。

周度開(kāi)工率及產(chǎn)量環(huán)比邊際下降

本周期（20260501-0507），中國(guó)丁二烯行業(yè)樣本企業(yè)周度產(chǎn)量估算為：10.16萬(wàn)噸，較上周期-0.02萬(wàn)噸，環(huán)比-0.20%。

生產(chǎn)利潤(rùn)

理論生產(chǎn)利潤(rùn)方面，丁二烯碳四抽提理論生產(chǎn)利潤(rùn)進(jìn)一步增加。

中石化華東丁二烯供價(jià)5月7日?qǐng)?zhí)行13300元/噸，碳四抽提工藝?yán)麧?rùn)核算在3818.85元/噸，環(huán)比提升436.63元/噸。

出口增加

3月份國(guó)內(nèi)丁二烯出口量為9286.235噸，環(huán)比增加373.18噸，漲幅達(dá)56.72%。

隨著韓國(guó)、日本等地區(qū)裂解裝置均集中降負(fù)運(yùn)行，海外需求旺盛，丁二烯出口套利窗口持續(xù)開(kāi)啟，從而推動(dòng)丁二烯出口量增加。

庫(kù)存環(huán)比下降

本周期，國(guó)內(nèi)丁二烯庫(kù)存下降，樣本總庫(kù)存環(huán)比上周期下降9.89%。

其中樣本港口庫(kù)存環(huán)比上周下降9.64%，周內(nèi)進(jìn)口船貨到港有限，下游原料庫(kù)存正常消化，影響庫(kù)存下降。

樣本企業(yè)庫(kù)存環(huán)比上周下降10.31%，國(guó)內(nèi)有企業(yè)裝置停車(chē)檢修，下游企業(yè)開(kāi)工陸續(xù)恢復(fù)，需求小幅增量，企業(yè)庫(kù)存下降。

順丁橡膠：開(kāi)工提升，利潤(rùn)修復(fù)

生產(chǎn)企業(yè)裝置變動(dòng)

本周期裝置檢修較上周期減少。山東益華、浙江石化裝置正常運(yùn)行，且部分中石化裝置開(kāi)工負(fù)荷提升，周期內(nèi)順丁橡膠產(chǎn)能利用率明顯提升。

周度庫(kù)存邊際增加

截至2026年5月6日，國(guó)內(nèi)順丁橡膠樣本企業(yè)庫(kù)存量在3.22萬(wàn)噸，較上周期增加0.11 萬(wàn)噸，環(huán)比+3.57%。

周期內(nèi)現(xiàn)貨端貿(mào)易企業(yè)貨權(quán)庫(kù)存量窄幅下降，節(jié)慶假期影響樣本貿(mào)易企業(yè)庫(kù)存量較上周期有所下降；但假期間市場(chǎng)停滯，生產(chǎn)企業(yè)裝置多維持正常運(yùn)行狀態(tài)，伴隨著部分裝置重啟后，順丁橡膠裝置產(chǎn)能利用率明顯抬升，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存表現(xiàn)為累庫(kù)趨勢(shì)。

生產(chǎn)利潤(rùn)修復(fù)

隨丁二烯價(jià)格沖高回落，順丁橡膠生產(chǎn)成本逐步回落，生產(chǎn)利潤(rùn)小幅修復(fù)，截至5月8日，順丁橡膠生產(chǎn)毛利為-84元/噸。

輪胎

半鋼胎

需求面來(lái)看，本周期適逢“五一”假期，部分輪胎樣本企業(yè)在5月1日至5日安排檢修，5月6日開(kāi)始按計(jì)劃復(fù)工復(fù)產(chǎn)，進(jìn)而拖拽整體產(chǎn)能利用率明顯下滑。

節(jié)后隨著檢修企業(yè)開(kāi)工逐步恢復(fù)，輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率將逐步提升，目前半鋼胎企業(yè)非歐洲訂單表現(xiàn)充足，將利于半鋼胎企業(yè)生產(chǎn)快速恢復(fù)。

全鋼胎

據(jù)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2026年五一假期間，樣本企業(yè)平均檢修天數(shù)在2.24天，去年同期為3.03天，平均檢修天數(shù)同比減少。（文/紫金天風(fēng)期貨研究所 作者/王琪瑤 原文標(biāo)題/合成橡膠：生產(chǎn)利潤(rùn)逐步修復(fù)）