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觀點小結(jié)

綜觀2025年全年，橡膠市場的運(yùn)行主要圍繞兩條核心邏輯展開：

宏觀與政策是波動放大器：無論是美國的對等關(guān)稅政策，還是國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)與貿(mào)易政策，都多次成為打破市場平衡、引發(fā)劇烈波動的直接驅(qū)動力。

不可違背的季節(jié)性規(guī)律：無論宏觀如何擾動，市場的運(yùn)行最終在年末回歸季節(jié)性：國內(nèi)停割、節(jié)前備貨、交易所倉單低位，共同形成了年尾的價格支撐和基差修復(fù)動力。

基于以上主線，我們進(jìn)一步提煉出2025年天然橡膠期貨值得關(guān)注的四個關(guān)鍵時間節(jié)點。

1 年初：EUDR推遲疊加零關(guān)稅，進(jìn)口膠強(qiáng)勢進(jìn)入

EUDR推遲下印標(biāo)進(jìn)口量顯著增加，NR定價邏輯改變：印尼因樹齡與溯源問題，對歐盟出口受阻，中國成主要流向，在此背景下泰標(biāo)-印標(biāo)價差將成為NR近月合約新的定價錨點。

零關(guān)稅政策下進(jìn)口老緬柬橡膠數(shù)量大幅提升：自2024年12月1日起，對原產(chǎn)于同中國建交的最不發(fā)達(dá)國家100%稅目產(chǎn)品適用稅率為零的特惠稅率。其中除33個非洲國家（不含科特迪瓦）之外，亞洲國家包含緬甸、老撾、尼泊爾、東帝汶、阿富汗、孟加拉國、柬埔寨、也門；此前，自這些國家進(jìn)口天膠需繳納20%的最惠國稅率關(guān)稅。

2  4月2日：宏觀黑天鵝沖擊，避險情緒引發(fā)踩踏

4月2日，美國總統(tǒng)特朗普宣布對全部貿(mào)易伙伴征收“對等關(guān)稅”，橡膠系品種全線大跌。4月3日至9日，天然橡膠期貨價格從16295元／噸跌至14330元／噸；20號膠期貨價格從13920元／噸跌至11885元／噸。

（1）對中國輪胎出口影響有限：由于長期受“雙反”等貿(mào)易壁壘影響，中國輪胎對美國市場的出口量和占比早已降至低位。

（2）沖擊重心在東南亞輪胎供應(yīng)鏈：美國市場高度依賴高性價比的亞洲輪胎，主要進(jìn)口來源為泰國、越南、柬埔寨等。對這些國家的輪胎產(chǎn)品加征關(guān)稅，會直接抬高美國進(jìn)口成本，抑制采購需求。

（3）最終傳導(dǎo)至橡膠原料需求：美國輪胎訂單的減少，會沿產(chǎn)業(yè)鏈向上游傳導(dǎo)，最終壓制用于制造輪胎的天然橡膠原料需求。

在此次事件形成的向下跳空缺口后，天然橡膠成為2025年極少數(shù)始終未能回補(bǔ)缺口的商品之一。

3  5月28日 多重利空施壓

5月28日，三大橡膠期貨領(lǐng)跌，天然橡膠期貨、20號膠跌超4%，天然橡膠期貨2509合約，夜盤開盤后繼續(xù)下跌，盤中一度下探至13725元/噸，創(chuàng)出1年來低位。

消息方面，據(jù)泰國媒體5月26日消息，中國商務(wù)部與泰國橡膠管理局的聯(lián)合公告，針對通過湄公河運(yùn)輸通道進(jìn)口的泰國天然橡膠（稅號4001、4002等），自2025年10月1日起實施0%進(jìn)口關(guān)稅。市場擔(dān)憂該政策將刺激泰國未來通過該路徑向中國出口更多橡膠，加劇遠(yuǎn)期供應(yīng)壓力。

供應(yīng)方面，從供應(yīng)端看，國內(nèi)外產(chǎn)區(qū)已全面步入割膠期。泰國此前推遲割膠的影響消退，國內(nèi)海南、云南產(chǎn)區(qū)開割順利，天氣干擾較弱，新膠產(chǎn)出步入穩(wěn)步增長階段，供應(yīng)回升的預(yù)期十分明確且強(qiáng)勁。

需求方面，5月21日，歐盟啟動對中國輪胎的反傾銷調(diào)查。中國輪胎出口約占國內(nèi)橡膠消費(fèi)的35%，歐盟是輪胎出口重要市場，此舉引發(fā)了市場對輪胎出口受阻、進(jìn)而削弱國內(nèi)橡膠需求的強(qiáng)烈擔(dān)憂，直接打擊了市場情緒。

4  7月24日：地緣沖突引發(fā)短期情緒溢價

2025年7月16日，3名泰國士兵在邊境地區(qū)被地雷炸傷后，泰柬對地雷是否為新近埋設(shè)各執(zhí)一詞，一周后于7月24日沖突爆發(fā)。

泰柬沖突主要交火區(qū)產(chǎn)量占泰國總產(chǎn)量為5.63%，此次沖突對于泰國后續(xù)產(chǎn)量影響比較有限，盤面更多的是對于未來戰(zhàn)爭走向未知的情緒表達(dá)。7月25日，受該事件情緒驅(qū)動，NR主力合約上漲約2.62%，RU主力合約上漲2.94%。

此外，2025年12月7日，泰柬邊境沖突再起。受此驅(qū)動，NR主力合約自12月8日起持續(xù)上漲至12月17日。此類事件表明，產(chǎn)區(qū)地緣沖突下其市場影響機(jī)制已從事實供給沖擊，轉(zhuǎn)向情緒主導(dǎo)的短期定價。一旦事件發(fā)生，便成為點燃市場情緒、驅(qū)動價格短期上行的明確催化劑。（文/紫金天風(fēng)期貨研究所 作者/王琪瑤 原文標(biāo)題/回望2025：天然橡膠最值得關(guān)注的4個時刻）