核心觀點(diǎn)
意見(jiàn)稿中，NR交割品增加了替代品，提高了雜質(zhì)、灰分、塑性保持率的三項(xiàng)指標(biāo)要求，符合10號(hào)膠的規(guī)定。
具體實(shí)施時(shí)間還未確定，升貼水也未確定。
目的應(yīng)該是增加非洲10號(hào)交割品，其他產(chǎn)地10號(hào)膠目前來(lái)看可能性不大。
假設(shè)加入非洲交割品之后，近月主要考驗(yàn)非洲與印尼的下游接受程度，目前來(lái)看非洲在技術(shù)指標(biāo)、穩(wěn)定性方面有一定優(yōu)勢(shì)，所以NR近月或許仍然錨定印尼膠。
假設(shè)加入非洲交割品之后，NR遠(yuǎn)月的上漲高度被限制，如果絕對(duì)價(jià)格下行，低于印尼膠成本，則有可能變成完全的非洲膠合約。
泰柬邊境戰(zhàn)事
NR交割品中增加了替代品。替代品的技術(shù)指標(biāo)相比標(biāo)準(zhǔn)品更加嚴(yán)格，提高了雜質(zhì)、灰分、塑性保持率的三項(xiàng)指標(biāo)要求。
目前只是意見(jiàn)征求稿，具體實(shí)施時(shí)間還未確定，升貼水也未確定。
交割規(guī)則理解
替代品即為10號(hào)膠的標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)《天然生膠技術(shù)分級(jí)橡膠（TSR）規(guī)格導(dǎo)則》（GB/T 8081），替代品修改的三項(xiàng)指標(biāo)顯然是針對(duì)10號(hào)膠進(jìn)行修改的，那么也就意味著以后符合標(biāo)準(zhǔn)的10號(hào)膠也可以用于交割。
替代品也需要申請(qǐng)注冊(cè)。和之前一樣的是，交割替代品的企業(yè)也應(yīng)當(dāng)申請(qǐng)注冊(cè)，滿足條件“產(chǎn)能達(dá)5萬(wàn)噸以上，最近2年的20號(hào)膠標(biāo)準(zhǔn)品或替代品年產(chǎn)量不少于3萬(wàn)噸；單一生產(chǎn)工廠具有一定的市場(chǎng)規(guī)模；連續(xù)穩(wěn)定生產(chǎn)至少2年以上”的規(guī)定。
目的應(yīng)該是非洲10號(hào)，但要關(guān)注其他產(chǎn)地10號(hào)能否注冊(cè)。目前主流是10號(hào)膠為非洲10號(hào)膠、越南10號(hào)膠（主要是以混合進(jìn)口）、緬甸10號(hào)膠（比較少）、國(guó)產(chǎn)SCR10。
首先，非洲10號(hào)一定是這次主要想要增加的交割品，目前非洲膠價(jià)格接近與印尼膠現(xiàn)貨價(jià)格，船期價(jià)格也與NR連三比較接近，理論上有一點(diǎn)套利空間，但也不是很大。
其次，越南10號(hào)目前主要以混合形式進(jìn)口，也有一定數(shù)量的標(biāo)膠，目前NR是由印尼膠定價(jià)，因此做成越南10號(hào)膠相比交割NR更加有利。
緬甸10號(hào)膠比較少、國(guó)產(chǎn)SCR10由于其價(jià)格較高，也無(wú)法交割至NR。
加入非洲10號(hào)交割的影響
對(duì)于NR近月，本質(zhì)是錨定最便宜可交割品。原本近月NR的定價(jià)是在印標(biāo)與泰標(biāo)之間波動(dòng)，主要看倉(cāng)單中印標(biāo)與泰標(biāo)的占比，錨定其中最便宜的膠種，一般為印標(biāo)，主要原因是對(duì)于國(guó)內(nèi)來(lái)說(shuō)輪胎廠并不喜歡用印尼膠，主要是由于門(mén)尼粘度偏低。
如果加入非洲交割品之后，倉(cāng)單中既有印尼膠又有非洲膠，近月仍然可能錨定印尼膠，從2023年之前來(lái)看印標(biāo)經(jīng)常高于非洲膠，聽(tīng)聞非洲膠的雜質(zhì)存在問(wèn)題，而近兩年非洲膠被國(guó)內(nèi)輪胎廠接受之后，價(jià)差逐漸與印尼膠平水，甚至偶爾小幅升水。再者，印尼膠供應(yīng)不夠穩(wěn)定和充足，非洲膠的供應(yīng)穩(wěn)定性或許優(yōu)于印尼膠。所以輪胎廠或許對(duì)非洲膠的接受程度更高。
只是在2025年底非洲膠到港較多，可能會(huì)使得泰標(biāo)和非洲、印尼的價(jià)差拉開(kāi)，目前最大價(jià)差是2023年的180美金左右，而今年年底到港量或許更多，因此非洲膠對(duì)于泰標(biāo)價(jià)差或許仍有一定空間。
對(duì)于遠(yuǎn)月則是限制了上漲高度。在原來(lái)的情況下，國(guó)際輪胎廠對(duì)印尼膠需求較好時(shí)印標(biāo)價(jià)格較高，如2021年下半年至2022年上半年，NR遠(yuǎn)月需要上漲至泰標(biāo)定價(jià)。但是加入非洲膠之后，印尼需求較好則只需要上漲至非洲膠成本或海外價(jià)格以上即可，因此限制了NR的漲幅；非洲成本相比印尼更低，因此后市NR倉(cāng)單中甚至可能僅有非洲膠可以交割進(jìn)來(lái)，變成完全的非洲膠合約。（文/大地期貨研究 作者/唐逸 原文標(biāo)題/橡膠熱點(diǎn)評(píng)論：NR交割品中增加替代品的影響）
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