伊人大香啪啪,91精品在线观看视频,国产97|免费,青青操在线,五月丁香激情四射在线,人妻福利在线视频,超碰在线9,亚洲一区自拍在线,国产诱惑精品久久

核心觀點(diǎn)

合成對(duì)于天膠替代的定義為：在前一年的比較基準(zhǔn)下，新年度合成需求增速超過總橡膠需求增速部分。

主要產(chǎn)生替代的合成膠種為順丁、丁苯、異戊橡膠，其次丁基橡膠或有一定的替代。

2024年合成對(duì)天膠替代量為8萬噸，2025年替代量預(yù)計(jì)為32萬噸。

分膠種來看，近兩年合計(jì)順丁替代量為9萬噸，丁苯為8萬噸，異戊為14萬噸，丁基為9萬噸。

在天膠與合成價(jià)差變化不大的情況下，預(yù)計(jì)2026年丁苯橡膠仍有15萬噸的潛在替代量，其余膠種均已達(dá)到替代頂峰。

歷史經(jīng)驗(yàn)來看，中國合成膠對(duì)于天膠的相互替代最大波動(dòng)可以達(dá)到大約80萬噸（從合成替代天膠40萬噸到天膠替代合成40萬噸），若價(jià)差進(jìn)一步擴(kuò)大至2010年左右水平，那么合成最高還有25-30萬噸替代空間。

研究背景： 2025年合成橡膠與天然橡膠價(jià)差達(dá)到歷史高位，合成橡膠由于較高的性價(jià)比，在輪胎與制品中出現(xiàn)了替代天然橡膠的現(xiàn)象，而這個(gè)替代量將會(huì)影響天然橡膠的需求量預(yù)估以及中國平衡表，對(duì)多空觀點(diǎn)產(chǎn)生影響。因此，我們需要了解替代量的數(shù)量級(jí)、并且大致預(yù)估明年繼續(xù)替代的情況。

研究方法：首先判斷今年合成替代天然的大致數(shù)量，再通過預(yù)判明年繼續(xù)替代的情況。

研究不足以及問題：一是表需可能存在誤差、二是當(dāng)前的技術(shù)水平或許與歷史時(shí)期并不相同。

如何定義合成對(duì)天膠的替代？

定義為“每年合成需求增速超過總橡膠需求增速部分”。合成與天膠替代的表述方式太多，為了統(tǒng)一概念，本文采用的定義是“每年合成需求增速超過總橡膠需求增速部分”，例如總橡膠需求增速為10%，而合成膠需求增速為15%，那么今年合成對(duì)天膠就產(chǎn)生的替代為合成需求增速的5%。

替代是需要比較基準(zhǔn)的。合成對(duì)天膠替代量是要需要明確比較基準(zhǔn)，例如25年相比24年替代了多少、26年又比25年新增替代了多少，因此本文是以年度為單位進(jìn)行計(jì)算。

需要明確哪些合成膠種是發(fā)生了替代。合成膠種類較多，需要判斷哪些合成膠種是發(fā)生了替代，哪些是自然增長，需要明確分辨。主要通過幾個(gè)方法：一是價(jià)格是否貼水天然橡膠、二是其特性和用處能否對(duì)天然橡膠產(chǎn)生替代。

哪些膠種與合成膠產(chǎn)生了替代

順丁、丁苯、異戊橡膠替代最為顯著。順丁、丁苯橡膠已經(jīng)較為熟悉，其使用比例的提升是較為確定的，本文就不過多贅述。而今年異戊橡膠也產(chǎn)生了明確的替代，主要原因一是其價(jià)格已經(jīng)跌至貼水混合，與俄羅斯的出口量增加有較大關(guān)系，二是其特性與天然橡膠較為類似，輪胎的不同組成部分都可以產(chǎn)生替換。因此順丁、丁苯、異戊橡膠對(duì)天膠的替代最為顯著。

丁基橡膠需求有增量，價(jià)格下跌較多且需求量顯著增長，算作是替代量。2025年丁基橡膠需求量均有明顯的增長，價(jià)格對(duì)于混合有較為明顯的貼水（不同牌號(hào)的價(jià)格不同，這里選取最低價(jià)的牌號(hào)），其邏輯與異戊橡膠類似，主要是俄羅斯出口較多。雖然在輪胎中，丁基橡膠與天然橡膠的特性并不相同、在輪胎中的用處也并不相同，但是由于需求量的顯著增長，我們視為是產(chǎn)生了替代量。

氯丁橡膠、乙丙橡膠、丁腈橡膠并不算入替代量。首先，氯丁、乙丙橡膠的價(jià)格維持高位，并不符合替代的基本前提；其次，丁腈橡膠需求量并沒有發(fā)生明顯的增長，因此也并不計(jì)入替代量，就算計(jì)入了也不影響結(jié)論。

2024年、2025年合成對(duì)天膠替代量是多少？

明確了替代膠種之后，那么我們根據(jù)橡膠的表觀需求量來觀察一下，近兩年合成對(duì)于天膠替代量大概是什么數(shù)量級(jí)。

2024年替代量為8w，2025年替代量為32w。根據(jù)計(jì)算，2024年替代量為8w，2025年替代量為32w，近兩年一共替代40w。（2025年的需求量根據(jù)目前前三個(gè)季度的需求增速來計(jì)算）

一方面是天膠價(jià)格上漲、另外一方面是俄羅斯出口暴增。分膠種來看，近兩年順丁替代量為9w，丁苯替代量為8w，異戊橡膠替代量為14w，丁基橡膠替代量為9w。順丁丁苯是價(jià)差的正常替代，在合理的歷史范圍之中；而異戊和丁基則完全因?yàn)槎砹_斯出口增加所致，替代量明顯超出了合理區(qū)間。

異戊二烯的可替代性最高，但是其總量并不大。從替代比例的標(biāo)準(zhǔn)差也可以明顯發(fā)現(xiàn)，異戊二烯替代比例的波動(dòng)率最高，說明其可替代性最高，但是其供需總量并不太大，僅有20w左右。

預(yù)估2026年還能新增替代多少？

分成兩個(gè)類型進(jìn)行預(yù)估。首先，順丁與丁苯主要是由于國產(chǎn)產(chǎn)量的增長（進(jìn)口增長是次要矛盾），因此順丁與丁苯主要從國內(nèi)產(chǎn)能限制、歷史需求占比去判斷。其次，異戊橡膠和丁基橡膠可以從俄羅斯進(jìn)口量是否還有新增空間來進(jìn)行判斷。

預(yù)估順丁、丁苯2026年新增替代量15萬噸左右。我們根據(jù)歷史價(jià)差，丁苯在總橡膠中的使用比例可以類比2016年（17.7%）、2020年（15.9%），順丁的使用比例可以類比2013年（14.0%）、2020年（13.7%），因此我們?nèi)∑骄?，丁苯按?6.8%來計(jì)算、順丁按照13.85%來計(jì)算（順丁已經(jīng)替代到極限了），因此在5%的總橡膠需求平均增速下，順丁已經(jīng)沒有替代空間、丁苯還能替代15w左右。

預(yù)估異戊、丁基橡膠繼續(xù)新增替代量較難。異戊橡膠主要增量來源于俄羅斯的進(jìn)口量，主要是俄羅斯出口至歐美的部分轉(zhuǎn)移至中國，因此我們需要了解2022年之前每年俄羅斯出口至歐美大概多少，到2025年已經(jīng)轉(zhuǎn)移了多少。

通過計(jì)算，異戊橡膠、丁基橡膠的增量已經(jīng)達(dá)到歷史較高峰，歐美的進(jìn)口量已經(jīng)相對(duì)穩(wěn)定，而2025年中國也給出了合適的價(jià)格，俄羅斯兩種橡膠出口量都已經(jīng)回到了戰(zhàn)前水平，從邏輯上來說是接近于供應(yīng)頂峰。（文/大地期貨研究 作者/唐逸 原文標(biāo)題/橡膠專題：合成膠與天然膠的替代如何影響平衡表）