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導(dǎo)讀

高琳琳：國(guó)泰君安期貨能化資深分析師，上海交通大學(xué)高級(jí)金融學(xué)院碩士，CFA&FRM持證人，上海橡膠同業(yè)公會(huì)副秘書長(zhǎng)。2016-2022年“上期所”優(yōu)秀分析師、2016、2017、2019-2022年期貨日?qǐng)?bào)、證券時(shí)報(bào)優(yōu)秀能化分析師。2017年“期貨服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)征文”獲上期所一等獎(jiǎng)。2018-2019；2022-2023年度上期所優(yōu)秀能化分析師第一名。2023年上期所卓越分析師。

核心觀點(diǎn)：天然橡膠的基本面撇開宏觀，基本面還是有支撐的，短期可能寬幅震蕩，中長(zhǎng)線重心穩(wěn)步上抬。

多頭認(rèn)為東南亞產(chǎn)區(qū)膠樹老齡化，還有天氣的頻繁擾動(dòng)，下半年的拉尼娜。

空頭認(rèn)為橡膠產(chǎn)能下滑并不多，供應(yīng)偏少更多是天氣短期擾動(dòng)，但是目前隨著時(shí)間的推移，旺產(chǎn)期上量的預(yù)期遲遲沒有兌現(xiàn)。

一，臺(tái)風(fēng)對(duì)橡膠的影響

周五的時(shí)候盤面三大橡膠上漲，特別是午后，受到臺(tái)風(fēng)強(qiáng)度快速升級(jí)所引發(fā)。關(guān)于遭受風(fēng)災(zāi)以后的復(fù)割問(wèn)題，海南那邊有斷桿的一些情況，一般產(chǎn)業(yè)里面比較忌諱風(fēng)后三天就搶割所謂的高產(chǎn)刀。

葉子大部分破損或者小枝條折斷的，一般要一星期左右才能恢復(fù)割膠。有分枝以上比較嚴(yán)重?cái)鄺U的，可能要停割半年，要等到新生1—4的盆葉穩(wěn)定才能去做復(fù)割，如果要重新培養(yǎng)樹冠的，要停割1—2年。

海南今年主要做濃乳，全乳還沒有開始割，所以風(fēng)災(zāi)可能對(duì)交割品的影響不大。

二，基本面情況

從7月份開始，大宗開始走海外衰退的邏輯，8月份橡膠都表現(xiàn)得非常強(qiáng)，進(jìn)入到9月，橡膠相對(duì)比較抗跌，主要的原因是供應(yīng)端大幅上量的增產(chǎn)預(yù)期沒有兌現(xiàn)，需求端是偏維穩(wěn)的格局。

說(shuō)說(shuō)泰國(guó)，天氣還是在正常的范圍之內(nèi)，原料價(jià)格還在比較高，整體產(chǎn)出依舊偏少，疊加近期海外的乳膠市場(chǎng)補(bǔ)庫(kù)需求好轉(zhuǎn)，包括上游工廠乳膠制品訂單好于預(yù)期，也提振了原料膠水價(jià)格。

杯膠來(lái)看，國(guó)內(nèi)前期盤面的下挫和調(diào)整中，海外的干膠補(bǔ)庫(kù)趨勢(shì)呈現(xiàn)一定的走弱，加工廠收膠的價(jià)格也出現(xiàn)一定下滑，所以杯膠原料上跌幅相對(duì)比較大。

海南產(chǎn)區(qū)的降雨有一定的增加，也影響到割膠工作的推進(jìn)，包括臺(tái)風(fēng)的天氣。云南產(chǎn)區(qū)目前看降雨的擾動(dòng)得到一定的緩解。我們看到原料產(chǎn)出始終不及預(yù)期。

需求端來(lái)看，半鋼企業(yè)的排產(chǎn)穩(wěn)定，產(chǎn)能利用率延續(xù)高位運(yùn)行。外貿(mào)訂單集中排產(chǎn)的一些產(chǎn)品，還有缺貨的現(xiàn)象。雖然有一些前期檢修樣本企業(yè)有復(fù)工復(fù)產(chǎn)，但是全鋼開工對(duì)比同期歷史還是偏低。

庫(kù)存，淺色累庫(kù)有一些結(jié)構(gòu)性分化。9月1日，天膠的社庫(kù)是120.7萬(wàn)噸，比上一期增加了0.24萬(wàn)噸，增幅0.2%。今年從年初到目前為止，總體看屬于持續(xù)去庫(kù)，近期因?yàn)楣?yīng)慢慢往上走，總體庫(kù)存小幅波動(dòng)。

深色膠9月1號(hào)，庫(kù)存是71.5萬(wàn)噸，比上一期下降0.05%。

前期橡膠回調(diào)的過(guò)程中，有一些輪胎廠為了中秋和國(guó)慶備一些原料，今年假期繼續(xù)開工的概率比較高，目前下游的原料庫(kù)存相對(duì)偏低。

三，展望及多空觀點(diǎn)

天然橡膠的基本面撇開宏觀，基本面還是有支撐的，短期可能寬幅震蕩，中長(zhǎng)線重心穩(wěn)步上抬。

多頭認(rèn)為東南亞產(chǎn)區(qū)膠樹老齡化，還有天氣的頻繁擾動(dòng)，下半年的拉尼娜。

空頭認(rèn)為橡膠產(chǎn)能下滑并不多，供應(yīng)偏少更多是天氣短期擾動(dòng)，但是目前隨著時(shí)間的推移，旺產(chǎn)期上量的預(yù)期遲遲沒有兌現(xiàn)。

順丁橡膠短期可能也是震蕩，現(xiàn)貨供應(yīng)方面，部分裝置檢修，日產(chǎn)維持偏中性，需求端來(lái)看，下游對(duì)于順丁的采買以剛需采購(gòu)為主，上周顯性庫(kù)存小幅去化，所以整體工廠的外銷壓力減小，總體上偏中性的基本面格局。

還有一些點(diǎn)需要注意，比如在4、5、6月份，現(xiàn)貨月間結(jié)構(gòu)出現(xiàn)back倒掛，今年期限回歸是以現(xiàn)貨走強(qiáng)的方式向期貨回歸，往年沒有這種情況。

今年全球的橡膠區(qū)域流動(dòng)也產(chǎn)生了一定的變化，越南受到天氣的擾動(dòng)，當(dāng)?shù)氐脑喜蛔?。柬埔寨原料大量流到了越南。越南因?yàn)槿槟z比較便宜，大量流入泰國(guó)。印度產(chǎn)能有比較大的擴(kuò)張，導(dǎo)致大量的泰國(guó)膠，包括煙片流向印度。

（文/牛錢網(wǎng) 作者/高琳琳 原文標(biāo)題橡膠連續(xù)兩日尾盤暴拉，臺(tái)風(fēng)摧枯拉朽，影響幾何？）