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核心觀點(diǎn)

RU05目前持倉(cāng)量仍然偏高，但時(shí)間和限倉(cāng)規(guī)則并不站在多頭這邊。

RU可以錨定濃乳價(jià)格作為支撐位，但開割后濃乳價(jià)格下跌為大概率事件，目前可能資金博弈和驅(qū)動(dòng)更為重要。

對(duì)于深色橡膠仍然是逢低做多為主的策略，但高庫(kù)存之下深色橡膠還不應(yīng)該完全修復(fù)價(jià)差。

下周可能潛在炒作點(diǎn)在拋儲(chǔ)數(shù)量。

短期對(duì)RU偏空，對(duì)NR中性。

橡膠價(jià)格漲跌的路徑和資金行為

回到了上周五的起點(diǎn)。3月15日，上周周報(bào)中我們觀點(diǎn)由偏多轉(zhuǎn)為中性，主要邏輯是當(dāng)時(shí)價(jià)格已經(jīng)交易比較充分，認(rèn)為不應(yīng)該繼續(xù)追多。在基本面變化不大的情況下，本周資金繼續(xù)將橡膠價(jià)格推漲了1000點(diǎn)之后，周五又再次回落到了上周五的起點(diǎn)附近。

漲跌的路徑和資金行為。在上周橡膠上漲的過程中，一開始資金去交易RU2501偏低估的問題，該邏輯符合基本面，體現(xiàn)為9-1月差、5-9月差的走擴(kuò)，NR明顯無法跟上RU的漲幅；而隨著橡膠價(jià)格突破前期高點(diǎn)，橡膠價(jià)格開始受到產(chǎn)業(yè)外資金的關(guān)注，開始成為RU主力多頭，體現(xiàn)在5-9月差走強(qiáng)，RU持倉(cāng)量反季節(jié)性增加，這個(gè)階段的上漲已經(jīng)脫離基本面。

從周五的持倉(cāng)量來看，RU05持倉(cāng)量并沒有明顯減少，仍然有16萬手以上，但時(shí)間和限倉(cāng)規(guī)則并不站在多頭這邊。

橡膠下跌的支撐在哪里？

RU的資金博弈和驅(qū)動(dòng)更為重要。從RU來看，云南降雨之后剛剛開割，膠水價(jià)格為12.5元左右，從利潤(rùn)角度來看做濃乳的可能性更大，因此按照云南濃乳價(jià)格來比價(jià)，RU2501大概為16000左右時(shí)利潤(rùn)差不多，那么RU05大概會(huì)在14800左右，而今天已經(jīng)跌破該價(jià)位。但是由于濃乳在開割之后下跌是大概率事件，所以按照目前濃乳的價(jià)格去預(yù)估是偏高估了，需要關(guān)注濃乳價(jià)格的變動(dòng)，因此目前可能資金博弈和驅(qū)動(dòng)更為重要。

深色橡膠還不應(yīng)該完全修復(fù)價(jià)差。從深色橡膠來看，下跌之后再次面臨利潤(rùn)倒掛、內(nèi)外價(jià)差拉開的現(xiàn)象，從邏輯上來說，在中國(guó)高庫(kù)存還未消化的情況下，價(jià)差的完全修復(fù)才是不正常的現(xiàn)象，目前存在適當(dāng)?shù)牡箳焓呛侠淼?，需要倒逼中?guó)去庫(kù)，我們對(duì)于深色橡膠仍然是逢低做多為主的策略。

下周關(guān)注拋儲(chǔ)的情況

下周可能潛在炒作點(diǎn)在拋儲(chǔ)。由于距離限倉(cāng)仍有一周時(shí)間，目前RU05持倉(cāng)量還未有明顯的下降。下周仍然有可能存在炒作的可能性，而基本面中變化比較大的一點(diǎn)就是拋儲(chǔ)。傳言下周存在拋儲(chǔ)，聽聞?lì)A(yù)計(jì)拋10萬噸但需要關(guān)注實(shí)際成交數(shù)量。前一次拋儲(chǔ)成交量為2.8萬噸不及預(yù)期，若下周拋儲(chǔ)大于5萬噸可能相對(duì)超預(yù)期，目前倉(cāng)單數(shù)量為20萬噸左右，按照收拋數(shù)量相對(duì)應(yīng)的話（收的價(jià)格更貴點(diǎn)）可能對(duì)倉(cāng)單影響還是比較大的。（文/大地期貨研究院 原文標(biāo)題/橡膠熱點(diǎn)評(píng)論：行情就這樣結(jié)束了嗎？）