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合成橡膠期貨未來即將推出。

本文擬對天然橡膠，合成橡膠中的主要品種順丁橡膠，順丁橡膠原料丁二烯這三個標的的價格關(guān)系特點進行梳理，希望得出一些有利于抓住行情機會的特征。

天然橡膠和合成橡膠價格走勢特點

天然橡膠和合成橡膠下游主要需求都是輪胎行業(yè)、膠管膠帶，橡膠零部件。因此價格共同點比較多。

合成橡膠平衡表

天然橡膠和順丁橡膠價格走勢

4季度容易走出相反行情

順丁橡膠和天然橡膠需求具有高度重合。順丁橡膠和天然橡膠共同應(yīng)用于輪胎，鞋材，膠管膠帶，橡塑零部件。

從2016年至2023年的價格數(shù)據(jù)來看，順丁橡膠價格和天然橡膠價格保持了比較高的一致性?；旧鲜峭瑵q同跌。

比較顯著的走勢相反時間段：

2017年4季度，天然橡膠因為停割等供應(yīng)因素走高，但合成膠價格一路走跌。

2019年4季度，天然橡膠因為停割等供應(yīng)因素走高，但合成膠價格一路走跌。

2022年4季度，天然橡膠因為停割等供應(yīng)因素走高，但合成膠價格一路走跌。

天然橡膠和順丁橡膠價格特點

4季度容易出現(xiàn)天然橡膠和順丁橡膠價格的相反走勢，但不是每年都反向。

順丁橡膠和丁苯橡膠價格走勢特點

順丁橡膠和丁苯橡膠價格走勢

從順丁橡膠（牌號9000）和丁苯橡膠（牌號1502）現(xiàn)貨價格走勢來看，特點如下：

1、價格走勢高度一致。相關(guān)系數(shù)2013年9月至2023年價格相關(guān)系數(shù)0.9258.

2、丁苯在以上數(shù)據(jù)區(qū)間，62%的天數(shù)大于順丁橡膠。但近2年，順丁橡膠大于丁苯橡膠。

3、順丁價格波動幅度略大于丁苯橡膠。

順丁橡膠和原料丁二烯價格走勢特點

截止2022年底，中國丁二烯產(chǎn)能共計585萬噸，約占全球產(chǎn)能的30%左右。其中中石化和中石油產(chǎn)能占據(jù)了大約45%；其他國企占13%；私營企業(yè)及合資企業(yè)占42%。

丁二烯作為煉廠的一種副產(chǎn)品，其單廠產(chǎn)能普遍較小。國內(nèi)丁二烯產(chǎn)能較大的煉廠主要包括浙石化一期二期70萬噸、盛虹煉化20萬噸、吉林石化19萬噸、福建聯(lián)合18萬噸、獨山子石化17萬噸、吉林石化17萬噸等。

中國石化和中國石油仍是我國丁二烯的主要供應(yīng)主體，2021年的產(chǎn)能合計達到313.3萬噸/年，約占總產(chǎn)能的56.84%，其中中國石化的產(chǎn)能為203.2萬噸/年（含合資企業(yè)產(chǎn)能），約占總產(chǎn)能的36.87%；中國石油的產(chǎn)能為110.1萬噸/年，約占總產(chǎn)能的19.97%。此外，中國海洋集團公司的產(chǎn)能為34.5萬噸/年，約占總產(chǎn)能的6.26%；中國化工集團公司的產(chǎn)能為12.0萬噸/年，約占總產(chǎn)能的2.18%，其他企業(yè)的產(chǎn)能為191.4萬噸/年，約占總產(chǎn)能的34.72%。

2021年，在我國丁二烯產(chǎn)能中，采用氧化脫氫工藝的產(chǎn)能為58.0萬噸/年，約占總產(chǎn)能的10.52%；采用碳四抽提法的產(chǎn)能為493.2萬噸/年，約占總產(chǎn)能的89.48%。新建裝置以碳四抽提工藝為主，碳四抽提工藝占據(jù)主導(dǎo)地位。

順丁橡膠平衡表

順丁橡膠和丁二烯價格走勢

從順丁橡膠和丁二烯價格來看，丁二烯波動率更大。

丁二烯價格波動劇烈。順丁橡膠價格波動相對緩和。

對于煉廠來說，乙烯裂解裝置包括下游的化工品也可以算是副產(chǎn)品，其利潤來源主要來自于成品油。因此成品油的利潤以及庫存才是決定煉廠負荷以及乙烯裂解負荷的最重要因素。

丁二烯是副產(chǎn)品，產(chǎn)值和利潤變好即使比較劇烈，由于產(chǎn)值和利潤占比主業(yè)低，不影響主業(yè)開工率。如果丁二烯緊缺，但汽柴油過剩，煉廠會繼續(xù)收緊開工率，讓丁二烯變得更加緊缺。如果丁二烯巨虧，但汽柴油緊缺，煉油廠會加大開工率，讓丁二烯虧損更多。

對于烯烴裂解鏈條，丁二烯對乙烯的產(chǎn)業(yè)邏輯類似。乙烯裂解的工藝將石油系烴類原料廠氣、輕油、柴油 柴油、重油等經(jīng)高溫作用,生成不同的輕質(zhì)和重質(zhì)烴類。

丁二烯由于是一種副產(chǎn)品，因此開工率和其本身的生產(chǎn)利潤并沒有關(guān)系，而是隨著乙烯裂解負荷的變化而變化。

因為來自乙烯裂解碳四抽提制得的丁二烯占總產(chǎn)能比例超過90%，其余丁二烯產(chǎn)能由丁烯氧化脫氫工藝制得。

丁二烯的物理特點決定其價格波動劇烈

丁二烯在常溫常壓下是一種氣體，但往往在一定壓力和溫度下，以液態(tài)形式存儲在球形罐中。丁二烯化學(xué)性質(zhì)活潑，極易爆炸，對其存儲要求非常高。液體類危險化工品都有價格波動劇烈的特點。

因此，丁二烯庫存對其價格影響較大，尤其是當庫存高，庫容剩余不足，容易出現(xiàn)拋售現(xiàn)象，價格大跌；相反，價格則容易出現(xiàn)大漲。

所以，丁二烯的波動率大是產(chǎn)業(yè)鏈的特點決定的。

丁二烯下游主要細分需求為順丁橡膠、丁苯橡膠、ABS和SBS等。

順丁橡膠（丁二烯需求的30%）和丁苯橡膠（丁二烯需求的22%）順丁橡膠和丁苯橡膠這兩種合成橡膠70%用于生產(chǎn)汽車輪胎，因此輪胎是丁二烯最重要的終端需求。

ABS（丁二烯需求的16%）主要用來生產(chǎn)汽車以及家電和電子產(chǎn)品的外殼；

SBS（丁二烯需求的14%）則主要用來制鞋、瀝青改性、聚合物改性以及粘合劑生產(chǎn)等。

橡膠產(chǎn)業(yè)鏈價格走勢特點小結(jié)

張愛玲在《紅玫瑰與白玫瑰》有一段經(jīng)典金句：

“也許每一個男子全都有過這樣的兩個女人，至少兩個。娶了紅玫瑰，久而久之，紅的變了墻上的一抹蚊子血，白的還是"床前明月光"；娶了白玫瑰，白的便是衣服上沾的一粒飯黏子，紅的卻是心口上一顆朱砂痣?！?/span>

在我們看來（也許比喻不一定恰當，但比較形象）：

順丁橡膠就是橡膠產(chǎn)業(yè)鏈里的紅玫瑰。丁二烯則是紅玫瑰里面最艷麗的那一支。（文/五礦期貨微服務(wù) 原文標題/橡膠：你選紅玫瑰還是白玫瑰？）